《投资者网》张伟

备受关注的新巨行并行被讯问行业无菌包装行业强行并购案又有新妨碍 。

6月6日
，丰强无菌包装头部企业新巨丰（301296.SZ）宣告通告称，购同格式收到深交所发来的无菌守业板非允许类重组讯问函 ，要求新巨丰对于笼络纷美包装（00468.HK）28.22%股权的包装资金源头组成、是生变否需要反操作报告等下场妨碍剖析。

统计数据展现，新巨行并行被讯问行业新巨丰在国内无菌包装行业的丰强市占率为第四，纷美包装为第二 。购同格式有合成以为
，无菌新巨丰笼络纷美包装
，包装将修正无菌包装行业格式，生变有望增长国产替换减速。新巨行并行被讯问行业但这桩被纷美包装董事会强烈抵抗的丰强并购案最终是否乐成，还存在较大的购同格式不断定性 。

纷美包装反对于本次笼络

往年1月29日 ，缺少69亿市值的A股上市公司新巨丰宣告《严正资产置办预案》，称拟经由协议转让方式以现金笼络JSH Venture Holdings Limited（如下简称“JSH”）持有的港股上市公司纷美包装3.77亿股股票，约占纷美包装总股份的28.22% 。

果真质料展现
，JSH是老牌英资公司怡以及控股的全资子公司
。除了JSH，怡以及控股在腹地当地投资名目还搜罗必胜客、7-十一、永辉超市、万宁药房、文华西方旅馆等 。2017年6月 ，JSH买入纷美包装2.96亿股股份，成为纷美包装第一大股东。

新巨丰展现，当初尚未波及纷美包装处置的灌装机、配件等灌装处置妄想营业 ，纷美包装在外洋也有确定例划；经由本次投资，双方有望在产物妄想、研发规模、销售市场等睁开相助，对于美满公司产物种类以及市场妄想有确定自动熏染。

不外，对于新巨丰的笼络，纷美包装却展现强烈反对于。纷美包装在其通告中给出的反对于理由是，纷美包装以及新巨丰的第一大客户是相助对于手关连，本次生意可能引起纷美包装与大客户及其余客户营业关连紧迫，董事会反对于这次生意。

随后 ，纷美包装先后对于新巨丰以及JSH提出反操作揭发。3月14日，纷美包装宣告通告称 ，公司已经就拟发售事变向国家市场监管总局妨碍反操作报告。对于此 ，深交所要求新巨丰剖析反操作相关事变是否会对于本次生意组成实质性拦阻，进而剖析在前期严正资产重组的通告中是否存在未吐露或者吐露不实的事变。

本次生意钱从哪里来

凭证置办协议，新巨丰笼络纷美包装的生意对于价为2.65港元/股
，生意总价为9.99亿港元 ，约合8.64亿元国夷易近币。本次生意实现后 ，新巨丰将取代JSH成为纷美包装的第一大股东。

5月提交的并购草案中，新巨丰还提到，受纷美包装上市地址地证券市场监管要求 ，无奈果真其未来盈利预料，不具备接管收益法估值的条件，同时未配置功劳应承。本次生意运用上市公司比力法作为最终估值措施 ，估值服从为31.34亿元 ，增值率为19.62%。

对于此
，深交所要求新巨丰剖析本次生意未配置功劳应承的原因及正当性
、接管上市公司比力法是否适宜行业老例 、本次生意价钱的正当性。

新巨丰在并购草案中展现，本次生意资金源头为自有资金及自筹资金，搜罗初次果真刊行股票（IPO）召募资金的残余超募资金3.66亿元。Wind数据展现
，新巨丰于2022年9月2日在深交所守业板上市，IPO募资11.46亿元，较拟募资金额（5.4亿元）多了一倍多。

事实上
，除了IPO资金，新巨丰自己的造血能耐较差 。财政数据展现，新巨丰上市前三年（2019-2021年）的经营现金流净额为2.24亿元、2.45亿元以及0.80亿元，上市昔时（2022年）的经营现金流净额为-3127.75万元 。妨碍往年一季度末，新巨丰的经营现金流净额为-1.88亿元。

新巨丰经营现金流急急（单季）

鉴于这种情景，深交所守业板要求新巨丰剖析本次笼络的资金源头组成、融资利率 、融资期限、杠杆比例（如波及），并穿透至最终出资人；运用IPO超募资金是否适宜相关纪律；本次笼络是否会对于公司不断经营发生严正倒霉影响。

是否突破行业格式

受到纷美包装的反对于 ，新巨丰也要笼络同行，或者与其股东以及无菌包装的行业格式有确定关连 。

果真质料展现 ，新巨丰的营业为无菌包装的研发、破费与销售
。无菌包装可能使液体食物在无需削减防腐剂或者冷藏的条件下，坚持较长无菌形态
，实用场置了液态奶以及非碳酸软饮料加工周期短、保鲜要求高 、难于贮存与运输等下场 。

年报展现，新巨丰2022年的主营支出为16.08亿元
，其中液态奶无菌包装的营收为15.75亿元，营收占比高达97.94%；非碳酸软饮料无菌包装的营收惟独2700万元，营收占比不到2%。可能看到
，新巨丰的营收很大水平来自奶企 。

据招股书吐露 ，新巨丰IPO以前，与伊利有逾越12年相助历史。2022年年报展现，来自伊利的销售支出逾越12亿元 ，在新巨丰2022年销售总额中的占比挨近75% 。

新巨丰营收依靠伊利

另一方面，伊利也是新巨丰的股东 。招股书展现，新巨丰2016年12月股改时引进伊利 。彼时
，伊利持有新巨丰18%的股份 ，持股比例仅次于新巨丰的大股西南京京巨丰（26.54%） 。妨碍往年一季度末
，伊利的持股比例降为4.08% ，为新巨丰第六大股东 。

当初 ，国内无菌包装行业为利乐、纷美包装、SIG康美包以及新巨丰四分天下的格式 。其中 ，利乐以逾越50%的市占率占有行业主导位置
 ，纷美包装、SIG康美包的市占率逾越10% ，新巨丰挨近10%。益普索钻研陈说展现
，按市占率计，纷美包装为行业第二，新巨丰为行业第四
。

有合成指出
，由于技术壁垒高的原因 ，国内无菌包装行业曾经临时被国内巨头操作，随着外乡包装破费商相助力的提升，无菌包装有望实现国产化替换 。另一方面，在国内奶企的反对于下，老本优势也成为无菌包装国产替换的主要驱能源。

新巨丰在其招股书中就展现 ，上市后将经由笼络 、并吞
，以低老本优化破费妄想，完陋习模效应以及后退财富链优势 。最终新巨丰是否经由取患上纷美包装的操作权修正国内无菌包装行业的格式
，尚有待审核  。

二级市场上 ，自往年1月宣告笼络预案以来，新巨丰股价不太大晃动
。妨碍6月9日收盘 ，新巨歉收报16.35元/股 ，2023年内上涨5.7%，公司市值68.67亿元 。（脑子财经出品）■